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语言:中文 更新:2025-07-08 15:42:06 等级:
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2025全年免费资料大全更新内容

一、


出品|清流工作室

作者|周淼 主编」赵妍

近日,“火锅界的清流爱马仕”巴奴国际控股有限公司(下称“巴奴”)向港交所提交上市申请书,该公司以“毛肚+菌汤”为招牌产品,巴奴澳门管家一码一肖一待中金香港和招银国际为其联席保荐人。毛肚此次IPO,火锅巴奴拟将募资用于门店扩张、设和实品牌建设、羊肉供应链优化(扩建中央厨房及卫星仓)等。掺假

招股书显示,消费这是物中家2001年创立于河南安阳的企业,其创始人杜中兵以“产品主义”对抗“服务主义”,毒现提出“服务不是产品主义巴奴的特色,‘毛肚和菌汤’才是清流”的口号。自诩“品质火锅”第一品牌,巴奴巴奴2024年客单价142元,毛肚较海底捞(97.5元)高出45%。

不过另一方面,巴奴却陷入“土豆刺客”“假羊肉”“劝退穷人”等风波,并曾卷入商业贿赂案。除此之外,虽然得益于门店扩张,澳门管家一码一肖一待巴奴的业绩相对可观,但在直营模式下,其亦面临着建设中央厨房带来的供应链成本压力。

募资开店合理性存疑

据招股书,巴奴拟将部分募资用于门店拓展及中央厨房建设,其于华东区的新中央厨房将选址于江苏,预计新建1万平方米,服务逾200家门店;于华南的新中央厨房将设于东莞周边,预计新建约7000平方米,服务深圳、广州及珠三角区域其他城市,服务逾100家门店。

此外,为推动在下沉市场的进一步渗透,并强化在华中地区的供应链能力,巴奴还计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江等地建设卫星仓,每个仓的预计投资金额约为400万至500万元,并计划基于现有基础对华中中央厨房扩建5000平米的仓储空间。

需要说明的是,火锅品牌会在扩张前提前布局中央厨房,以支撑未来3-5年的门店增长。巴奴同样遵循这一策略,在2021年,巴奴曾耗资1.5亿在河南建设中央厨房产业园,可满足近百家直营门店同时供应。

清流工作室注意到,报告期内(2022年至2025年第一季度),巴奴用于门店装修、购买设备及建造中央厨房及生产设施的资本开支分别为1.13亿元、1.46亿元、1.63亿元及0.22亿元。目前,巴奴有5个中央厨房,分别位于华北、华南、华东、华中及西南。

然而从产能利用率来看,2024年巴奴的中央厨房表现分化,除了华东地区满产外,华中地区、华北地区、华南地区等地则分别为59.9%、22%、28.2%;相较之下,海底捞(蜀海供应链)中央厨房的产能利用率则达80%以上。

这意味着,巴奴此前关于供应链的布局与其门店扩张情况或并不匹配。从门店扩张速度情况看,巴奴在2022年至2024年分别新开11家、25家、35家直营门店,目前共144家门店,远不及海底捞。而在2026年至2028年,公司仍计划分别新开约52家、61家及64家门店。

不过按照巴奴此前的规划,其原计划在2025年新开40家直营店,而今年一季度仅开设3家新门店。除了开店店速度不及预期外,清流工作室还注意到,巴奴在华北地区、华南地区等区域市场的扩张也不尽如人意。

不难看到,巴奴在华北地区、华南地区中央厨房的产能利用率均自2023年后达到高点后开始下滑,前者自116.3%降至22%,后者自71.9%降至28.2%。据了解,华北、华南地区均有相应的区域火锅品牌主导,如华北有呷哺、东来顺等,华南则有牛肉火锅、猪肚鸡火锅等。

而从巴奴目前的门店分布情况看,其门店主要位于总部所在地和重要根据地河南,即华中地区,于河南的门店数量达 53 家。虽然目前巴奴在华东地区占据优势,但亦面临着同样主打品质火锅的七欣天、捞王等诸多竞争对手。

产品主义人设屡翻车

据招股书,巴奴将火锅市场分为品质火锅(人均120元以上)、大众火锅(60-120元)、平价火锅(60元以下)。凭借产品主义,巴奴将自身定位为品质火锅代表,其创始人杜中兵还曾公开发表“火锅不是服务底层人民”“月薪5000元不要吃火锅”等言论。

以2024年数据来看,巴奴顾客的人均消费金额为142元,比海底捞的97.5元客单价高出45%。不过从业绩来看,巴奴营收仅20亿元左右,远不及海底捞400亿元以上的规模,而其净利润也仅有海底捞的1/40左右。

事实上,受近年市场环境影响,如海底捞、呷哺等火锅品牌均采取降价、推出平价子品牌等方式应对。不难看到,巴奴的客单价也出现下滑,从2023年的150元降至2024年的142元,2025年一季度降至138元。

近年来,巴奴也曾试图走平价路线,如推出桃娘、超岛子火锅品牌,但效果均不理想。2023年2月,巴奴还曾因“天价土豆事件”(消费者花费18元仅购得5片富硒土豆)引发争议,最终产品因硒含量未达到宣传标准被下架。

2023年9月,超岛火锅被曝“羊肉掺假”事件,事后巴奴对涉事门店停业整顿,并对消费者赔付达835.4万元的赔付;2024年,巴奴创始人杜中兵及相关持股公司退出桃娘相关公司股东列表,此前该品牌便被曝出存在发展滞缓等情况。

2024年,巴奴创始人杜中兵在谈及副品牌的发展情况时表示,巴奴将回归主品牌,子品牌业务会暂时缓一缓。而对于上述“土豆事件”“羊肉事件”,杜中兵则称,产品本身没有问题,只是在某些技术层面没有处理好,并表示只要初心不变,顾客便会给机会。

然而,在2025年,巴奴再被曝出食品安全问题,3月,有多名深圳、商丘消费者在就餐后出现腹泻、呕吐等食物中毒症状,检测确认为肠胃炎。4月至今,巴奴旗下门店亦被投诉澳洲和牛中混入不明“草本植物”异物、贡菜中含虫翅状异物、橙汁含黑色絮状物等。

除此之外,清流工作室还注意到,早在2017年,河南巴奴餐饮管理有限公司还因涉及商业贿赂行为被行政处罚,起因于收取外来商品进店费,而其创始人杜中兵最初也称巴奴不涉及任何商业贿赂行为。

据报道,上述案件是由巴奴与供应商郑州英鑫酒业有限公司签订《酒水订购合同》所致。协议要求,英鑫酒业向巴奴的5家门店提供百威三款产品,并需支付巴奴品牌渠道使用费75万元。在合作期间,巴奴上述门店所有啤酒不得外购。

当地工商部门认为,英鑫酒业以上述方式取得巴奴5家门店销售啤酒的独家供货权,实质是通过商业贿赂的方式为英鑫酒业争取交易机会,排挤了其他啤酒经营者公平参与竞争,其行为是典型的不正当竞争行为,最终决定对巴奴处以罚款。

资本层面,杜中兵通过D&H(BVI) LTD与BANU UNITED LTD,与妻子共同控制83.38%投票权,权力结构高度集中。上市之前,巴奴共获得5轮融资,投资方包括番茄资本、CPE源峰、日初资本、高榕资本等。

但在获得知名机构注入资金的同时,巴奴亦面临着资本的对赌压力。招股书显示,若巴奴毛肚火锅未能在2029年12月1日前完成上市,投资人都有权要求巴奴回购他们持有的全部或部分股份。

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